证券之星消息，近期阳光乳业（001318）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

　　乳制品指的是使用牛乳或羊乳及其加工制品为主要的组成原材料，添加适量的维生素、矿物质及其他辅料，经加工而制成的各种产品。乳制品包含液体乳、乳粉和其他乳制品。乳制品富含人体生长发育所必需的各种氨基酸和微量元素，世界卫生组织把人均乳制品消费量列为衡量一个国家人民生活水平的主要指标之一，世界各国都很看重通过乳制品消费来增强自己民族的体质。加快乳制品行业发展，增加乳制品供应，对于改善国民的营养状况，提高国民素质具备极其重大意义。另一方面，通过乳制品工业的带动，作为乳制品行业上游产业链的奶牛养殖和牧草种植业也得到了全力发展，对拓宽农民增收渠道、提升农民生活水平、建设现代化农业发挥了重要的作用，同时对于带动畜牧业和食品机械、包装、现代物流等相关产业高质量发展也具备极其重大意义。乳制品整个产业链主要涵盖牧草饲料、奶牛养殖、乳制品加工、终端销售等各个生产环节。

　　根据乳制品工业协会有关的资料，我国规模以上乳制品企业约600家，但市场占有率大多分布在在头部企业，形成了“两超多强”的竞争格局，少数几家全国性有突出贡献的公司、多家深耕一个或多个省市的区域性乳制品企业及众多限于单个省份或城市内经营的地方性乳制品企业。多年来中国人均乳制品消费量呈现逐年上涨态势，但仍远低于世界中等水准。根据农业农村部统计数据，目前我国人均乳制品消费量约为世界中等水准的1/3，发展中国家的1/2，我国乳制品的人均消费量与发达国家相比仍存在比较大差距，未来消费的增长潜力较大。消费者已充分认识到乳制品对提高身体免疫力的重要性，乳制品的消费理念正发生着潜移默化的转变。乳制品慢慢的变成了人们一日三餐必不可少的食物，为提高国民营养水平，增进身体健康做出贡献。

　　加快乳制品行业发展，增加乳制品供应，对于改善国民的营养状况，提高国民素质具备极其重大意义。一方面，通过乳制品工业的带动，作为乳制品行业上游产业链的奶牛养殖和牧草种植业也得到了全力发展，对拓宽农民增收渠道、提升农民生活水平、建设现代化农业发挥了重要的作用，同时对于带动畜牧业和食品机械、包装、现代物流等相关产业高质量发展也具备极其重大意义。乳制品整个产业链主要涵盖牧草饲料、奶牛养殖、乳制品加工、终端销售等各个生产环节，其中，奶牛养殖和乳制品加工的关联尤为紧密。奶牛养殖业的发展状况直接决定着原料奶供应数量、质量以及原料奶的采购价格等，其对乳制品加工行业的产品产量、质量、成本及最终的盈利情况有着重要的影响。

　　中国乳制品行业正致力于品质提升，通过引进先进生产技术和严格的质量管理体系，确定保证产品从源头到终端的安全与优质。这一举措不仅增强了消费者信心，还促进了国内品牌在国际市场上的竞争力。品质的提升，为中国乳制品赢得了更广泛的认可与信赖，为行业的持续健康发展奠定了坚实基础。随着消费者需求的日益多样化，企业不断在产品创新上下功夫，从传统的牛奶、酸奶到功能性乳品、植物基奶替代品等，产品品种类型日益丰富。这种创新不仅满足了不同消费者的健康需求，还拓宽了市场边界，为乳制品行业开辟了新的增长点。产品创新成为推动行业转变发展方式与经济转型、提升整体价值的关键力量。乳制品企业积极做出响应国家生态文明建设号召，实施可持续发展战略，包括优化牧场管理、减少碳排放、采用环保包装等措施。这不仅有助于保护生态环境，提升企业形象，还促进了整个供应链的绿色转型。可持续发展策略的长期实施，将为中国乳制品行业赢得更多国内外消费者的青睐，引领行业向更加环保、高效的方向发展。

　　液态奶包括巴氏杀菌乳、灭菌乳、调制乳和发酵乳，其作为我国乳制品的主要消费类型，保持了总体增长的态势。2012-2016年，我国液态奶产量保持逐年稳步提升的趋势，2017-2018年，我国液态奶产量经历了两年的回落，调整后于2019年步入了新增长阶段。从消费结构上看，目前我国液态奶以常温奶为主，低温奶占比较低，但从营养方面看，低温奶活性物质更多，随着乳制品消费习惯的培养及生活水平的提高，常温奶和低温奶虽然存在一定的替代性，但均有广阔的市场空间。2016-2020年，我国低温奶销量增速持续高于常温奶，花了钱的人低温奶的需求迅速增加。2020年专家提倡“每天喝一杯牛奶”，消费者的健康意识逐渐增强，由于消费者逐渐意识到低温乳制品比较契合大众对食品营养化的消费诉求，常温乳制品的销售量某些特定的程度上受到低温奶的抑制，市场规模扩大主要依赖于产品高端化带来的提价。随着消费信心逐步修复与国民健康认知加深，中长期高端化与多元化趋势不改。自2008年以来，经过多年的转型调整，我国乳制品行业再次展现出旺盛的活力，乳制品行业市场规模和产销量持续增长，乳品质量安全水平大幅度的提高消费者信心逐步恢复，消费结构升级显而易见，总体上低温乳制品销售比重稳步提升。

　　近几年来，受国内国际经济发展形势变化影响，中国乳制品市场消费增长率呈现年年在下降的趋势，2024年中国乳制品行业面临整体压力，全国伊利、蒙牛等头部乳企均出现不同程度的营收下滑情况，扣非净利润总体上也呈现下降态势。根据中国乳制品工业协会数据，2024年牛奶产量同比下降2.8%，全国乳品行业发展形势严峻，奶牛养殖业面临大面积亏损的局面，在当前消费形势下，国内乳制品生产企业亦面临巨大压力，营业收入下滑，并为此不得不投入更多资金支持市场销售，随之出现经营利润下滑的情况，中国乳制品行业正面临发展中阶段性的困境与调整。

　　国家统计局多个方面数据显示，2023年全国乳制品产量3,054万吨，创下了行业发展历年来的高峰值，2024年全国乳制品产量2,961万吨，受国内国际经济发展形势影响，全行业总体营业收入和产销量同比均有所下滑，乳制品消费意愿受到抑制，2025年上半年乳品行业总体上延续了2024年以来的发展的新趋势。但中国乳品行业经过多年的发展，花了钱的人乳制品的认知和接受程度逐步的提升，对乳制品营养价值的认可度也在不断的提高，这将为乳制品消费量的增长奠定坚实的基础，按照《中国居民膳食指南（2022）》推荐的每日300-500克的奶制品摄入量要求来计算，中国乳品企业生产量与总需求量相比任旧存在巨大差距，中国乳制品企业未来发展空间仍然是很大的。从长久来看，消费量的增长趋势不会改变，乳制品行业未来依然具有广阔的发展前景。

　　公司主营业务为液态乳、含乳饮料等产品的研发、生产、销售，基本的产品包括低温乳制品系列、低温乳饮料系列、常温乳制品系列、常温乳饮料系列等产品，其中低温产品是公司核心产品。产品包装形式主要有玻璃瓶装、盒装、杯装、袋装等多种包装形式，其中玻璃瓶为公司基本的产品包装形式。公司产品按国标分类可分为巴氏杀菌乳、调制乳、发酵乳、灭菌乳、乳饮料等，产品用途为食用，属于快速消费品范畴。

　　公司建立了以低温产品为主的差异化产品结构，建立了以“送奶上户”为主的销售经营渠道，为众多购买的人提供新鲜、营养、安全的产品和优质服务，多年的深耕细作以及长期积累的市场声誉、品牌形象，公司得到了消费者的认可和喜爱。公司拥有“阳光”和“天天阳光”两大核心商标和品牌，以江西市场为核心，辐射湖南、安徽等周边省市市场。

　　公司采购分为生鲜乳采购和其他材料采购两大类，生鲜乳采购是根据年度经营目标和计划来确定全年采购量，除自有牧场预计供应外，外购生鲜乳通过与合格供应商开展谈判并提前签订年度生鲜乳采购合同确定采购数量和价格。其他材料采购是根据生产需求、库存情况编制月度采购计划交由采购部门实施。采购部门、生产部门、质检部门共同依据企业资质、样品检测情况、现场核查等情况考核供应商，通过准入核查的供应商方可进入公司合格供应商名录，公司建立《供应商考核制度》，对供应商实施严格的考核制度以确保采购原料质量安全合格。

　　公司采用以销定产的生产模式，根据销售订单安排生产计划。公司产品分为低温产品和常温产品，低温产品由于保质期限短，采取严格的以销定产生产模式，以快速响应消费者对产品新鲜度的要求，同时严格控制库存，确保产品新鲜度。常温产品由于保质期较长，公司采取“以销定产为主，适当调节库存为辅”的生产模式，生产部门会根据以往年度生产经验和销售部门对未来销售趋势判断来安排生产，并适当考虑节假日因素和合理的库存水平。

　　公司销售模式主要分为经销模式和直销模式，经销模式是最主要的销售模式，公司经销商主要分为南昌市内经销商、南昌市以外地区经销商及特定渠道经销商。在南昌市内按社区发展经销商，由其负责市场开发、送奶上户等销售事宜，原则上不设立下级经销商。经销商每日根据其客户需求情况向公司发出订单，并到公司产品分发点提货。对于南昌市以外及周边省份的地级市，一般按照区域大小选定若干区域经销商，由其负责当地市场开发，建设销售渠道、市场维护等，区域经销商可以开发下级经销商作为分销商，经销商主要通过送奶上户、专卖店、分销商等渠道进行销售。经销商每日根据其客户需求情况向公司发出订单，由公司送货或经销商自行提货。特定渠道经销商包括线上电商业务经销商和酒店业务经销商等，经销商每日根据其客户需求情况向公司发出订单，并到公司产品分发点提货或公司送货。

　　直销模式下，公司的客户主要为商场、超市、学校、零食店、企事业单位及政府机关等单位。公司与直销客户签订合同，客户根据需求向公司下单，公司负责配送到点，客户按合同支付货款。

　　国内乳制品行业目前仍然维持“两超多强”竞争格局，大体上可分为少数几家全国性龙头企业和多家深耕一个或多个省市的区域性企业以及众多限于单个省份或城市内经营的地方性企业三类市场竞争主体共存，乳制品企业数量众多市场竞争激烈。阳光乳业起源于1956年，具有69年的历史沉淀，公司严把食品安全关经受住了多年的市场检验，树立了良好的市场形象；公司送奶上户为主的销售渠道，满足了消费者长期性、规律性的饮用需求，更加贴近消费者，公司产品已在消费者群体中取得了良好的口碑和树立了品牌形象，获得“中华老字号”企业认定，成为中国乳制品工业协会副会长单位和IDF国际乳品联合会中国区成员单位。经过多年耕耘，阳光乳业品牌在江西省拥有较高的知名度和市场美誉度，现已发展成为中部地区具有重要影响力的乳品企业和品牌之一。

　　公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露》中的“食品及酒制造相关业务”的披露要求

　　2025年上半年实现营业收入2.37亿元，同比下降7.03%，实现归属于上市公司股东的净利润为0.60亿元，同比增长8.27%。实现扣非后归属于上市公司股东净利润为0.60亿元，同比增长0.97%。

　　公司自成立以来，一直以乳制品和含乳饮料为主营业务，包括低温鲜奶系列、酸奶系列、乳饮料系列、功能性乳品系列等多个品种，其中低温鲜奶产品为公司的核心产品。公司拥有“阳光”和“天天阳光”两大核心品牌，拥有“华好牧场”、“贝加尔湖”、“爵达”、“赣鲜活”、“屏眼宝”、“益君宝”等多个注册商标子品牌。

　　公司为广大消费的人提供新鲜、营养、安全的产品和优质服务，多年的深耕细作以及长期积累的市场声誉、品牌形象，公司得到了消费者的认可，产品深受广大消费者信任和喜爱。公司及产品获得的主要荣誉有：中国学生饮用奶生产企业、中华老字号企业、江西省农产品50强、国家高新技术企业、中国乳制品行业优秀企业、学生营养改善贡献企业，获得中国红十字会贡献奖章，公司通过ISO、HACCP等多项管理体系认证，公司产品获得中国乳制品工业协会“优秀新产品奖”和“2021年液体乳制品大赛”质量金奖以及“中国乳业科技创新典范企业”和“中国乳业绿色低碳可持续发展典型案例入选企业”等称号，部分产品通过有机食品认证。公司品牌是“江西省赣鄱正品认证品牌”、“2021年最受欢迎的江西十大企业消费品牌”、“2021年南昌市十大最受欢迎昌农优品”。2022年获得“江西省专新特精中小企业”、中国乳业高质量发展企业奖、江西农产品企业产品百强品牌、青云谱区2024年度纳税突出贡献企业等称号，2023年获得第五届江西“生态鄱阳湖-绿色农产品”博览会产品金奖等荣誉。

　　2024年1月商务部等5部门联合下发《关于公布第三批中华老字号名单的通知》，公司被认定为中华老字号企业。2024年5月，公司获评“南昌市2023年度绿色贡献20强”和“2023南昌社会责任企业”、“2023江西社会责任企业”、“2023江西年度领军企业”称号。2024年，公司科技创新推出A2-β酪蛋白浓缩牛奶和老南昌桂花酒酿酸奶新产品，受到消费者喜爱，其中A2-β酪蛋白浓缩牛奶获得“江西美食名片”荣誉；“老南昌”桂花酒酿酸奶获得“2024中国特色旅游商品大赛入围奖”和“物华天宝，赣鄱有礼”2024第二届手礼展示周银奖。

　　公司目前销售模式分为经销模式、直销模式两种，其中经销模式为公司主要销售模式。经销模式下主要销售渠道为：送奶上户、零售店、线上销售、酒店销售等特殊渠道，直销模式下主要销售渠道包括：商超、企业事业单位、机关团体、学校、政府机关、零售店等。

　　公司经过多年的探索实践，已建立起较为完善的销售网络，包括送奶上户、商超、专卖店、零售店等多种渠道，其中以送奶上户渠道为主。送奶上户渠道，能够有效结合公司产品多需冷链运输、保质期短的“低温、保鲜”特性，根据消费者的饮用习惯，在特定时间将产品送至消费者住所，满足消费者长期性、规律性的饮用需求。消费者在送奶上户渠道下的消费具有长期性与规律性，客户忠诚度较高，具有重复消费率高的特征。送奶上户渠道与其他品牌以商超为主要渠道形成了明显差异化竞争，公司在区域市场送奶上户渠道优势明显。经过对区域市场的长期耕耘，目前公司销售网络覆盖了江西省内的全部市区以及县城和部分乡镇，并辐射湖南、安徽等周边省份市场，营销网络的不断完善下沉，为公司带来持续的发展动力。

　　经过多年的发展，公司构建起了覆盖江西省城区的冷链物流运送体系。低温产品作为营养价值较高的产品，从出厂到消费者消费全过程对低温冷链运输要求极高，低温配送能力决定了产品质量的稳定性与一致性，也决定了企业品牌能否长期被消费者认同。通过多年的实践，公司积累了丰富的冷链运输经验，在产品销售过程中可实现冷链运输车辆与公司产品储藏分装等全过程无缝对接，避免低温奶产品由于配送链条过长带来的产品质量安全问题，保证了产品运输的时效性，促进了公司产品的销售，提升了消费者对公司低温保鲜产品“新鲜”的认同感。

　　对于保质期较短的低温产品，由于本地品牌本地化生产，运输距离更短，产品更新鲜，居民在选择乳制品时相对会更青睐选择本地产品，特别是经历了长期市场检验的本土产品。结合公司建立的销售渠道、冷链运输体系，以及公司作为本土企业、本地化生产的地缘优势，公司制定了差异化的产品策略，以低温乳制品、低温乳饮料等“低温、保鲜”产品作为主打产品，避免了与以常温奶为主的大型乳企在产品和价格上的直接竞争。同时，公司以玻璃瓶装低温产品为核心优势产品，其每日新鲜配送即时饮用的消费习惯经过多年培养已深入人心，与其他大型乳企以商超为主渠道，以纸盒产品或塑瓶产品为主，成箱批量购买的消费习惯相比形成明显差异，玻璃瓶循环回收利用既降低生产成本，同时又绿色友好节能环保，深受广大消费者和环保人士的喜爱。公司的低温产品在本土产品中竞争优势突出，产品的多样性有效地满足了细分市场的需求，提高了公司的竞争力。

　　从成立至今，公司始终坚持“质量就是生命，生命只有一次”的经营理念，公司已通过ISO、HACCP等多项体系认证，从奶源供应、辅料采购、生产过程控制到成品检验，形成了完善的质量控制体系。完善的质量控制体系为公司产品安全提供了有力保障，公司自成立至今的历年历次食品安全检查中产品均符合质量安全标准，从未发生过重大食品安全事故，长期可靠的产品质量优势，积累了安全可靠的良好市场口碑。

　　阳光乳业源于1956年，具有69年的历史沉淀，公司严把食品安全关经受住了多年的市场检验，树立了良好的市场形象；公司送奶上户为主的销售渠道，满足了消费者长期性、规律性的饮用需求，更加贴近消费者，公司产品已在消费者群体中取得了良好的口碑和品牌形象，获得了“中华老字号”称号，是中国乳制品工业协会副会长单位，国际乳品联合会中国区会员单位。经过多年耕耘，公司已发展成为区域性城市型乳制品龙头企业之一，阳光乳业品牌在江西省内拥有较高的知名度和市场美誉度，现已发展成为中部地区具有重要影响力的乳品企业和品牌之一。

　　企业具有自有奶源基地和合作自控奶源基地，其中自有奶源基地长山现代有机牧场和嘉牧牧场被评为奶牛标准化示范牧场，获得多项中央财政建设资金专项支持，牧场引进国际优良奶牛品种，不断完善在饲喂、挤奶、保健、防疫、粪污处理等关键环节的技术与设备投入，逐步实现牧场管理数字化、精细化、智能化的目标。经过多年发展，牧场在养殖饲喂、自动化挤奶、疫病防治、单产等方面均达到了国内同行业先进水平。两牧场都实现了生物垫床粪污处理技术，真正做到了“幸福奶牛产好奶”。随着公司长山牧场奶牛品种更新换代工作的完成，牧场牛群品质得到根本性改变，长山牧场的优质奶源供应数量和牧场经济效益将会有显著的提升。

　　公司合作牧场主要是通过选择国内大型奶牛养殖场进行战略合作，牧场鲜奶在第一时间通过专业冷藏车集中运至公司，实现从挤奶到灌装成品的全程封闭隔离，有效避免了传统原料奶供应模式出现的问题。公司与合作牧场提前签订供应合同，运用公司资金优势提前锁定奶源供应数量、价格和质量，公司在原料奶供应上形成了稳固的供应保障体系。

　　从2008年成立至今，公司核心管理团队和关键技术人员保持稳定，除正常的董事会和监事会换届以及部分人员正常退休外，公司未发生过高层人员离职或公司免除高层人员职务的情况。公司经过多年发展，建立了以内部培养为主外聘为辅的人才培养机制，对企业经营文化的认同和对乳品行业的深度认知是公司人才培育的首选标准。多年来，公司成立的稳定有序的管理梯队为公司发展奠定了坚实的基础，精心打造的专注而稳健的核心管理团队和关键技术人员为公司可持续发展提供了强劲支持和强大动力。

　　（二）核心竞争力重要变化2025年上半年，公司核心管理团队和关键技术人员保持了稳定，未发生任何高层人员离职或免职情况，公司专有设备使用情况未发生变化，公司土地使用权数量和面积未发生变化，公司专利申请和授权及使用情况稳定，公司采购、生产、销售等经营模式未发生重大变化，公司盈利模式未发生改变，2025年上半年公司核心竞争力未发生重要变化。

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　　证券之星估值分析提示阳光乳业行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般，综合基本面各维度看，股价合理。更多

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